2025年的資本市場，如果用一句話總結(jié)，便是“估值回歸的一年”。自2024年“924”政策拐點以來，A股市場逐步走入結(jié)構(gòu)性牛市，背后主要推動力并非企業(yè)盈利的大幅改善，而是估值從極低水平向合理區(qū)間的修復(fù)。與此同時，債券市場在經(jīng)歷長期牛市后，今年出現(xiàn)明顯波動，尤其是三季度利率上行約30BP，反映出資金從債市向權(quán)益資產(chǎn)切換的趨勢。“估值回歸是今年最清晰的主線，股債兩市均從極端走向平衡?！?/p>

01

當(dāng)前市場位置：不再便宜，但仍有結(jié)構(gòu)機會

站在2025年底，高群山認(rèn)為市場整體估值已回升至歷史中樞附近，不再是“遍地黃金”的階段。權(quán)益市場中，部分高景氣板塊估值較高，而周期類板塊仍處于低位；可轉(zhuǎn)債估值偏貴，風(fēng)險收益比下降；

債券市場在調(diào)整后，收益率進(jìn)一步上行空間有限，若經(jīng)濟維持弱復(fù)蘇，債券的配置價值將逐步顯現(xiàn)?！笆袌鲆褟摹凸榔栈荨M(jìn)入‘精耕細(xì)作’階段，明年需更關(guān)注盈利兌現(xiàn)與基本面驗證?！彼嵝淹顿Y者，2026年的投資難度可能加大，需降低收益預(yù)期，更注重結(jié)構(gòu)性機會的挖掘。

02

固收+策略：如何平衡穩(wěn)與進(jìn)？

對于投資者關(guān)心的“固收+”產(chǎn)品，高群山強調(diào)，其本質(zhì)是“專業(yè)的資產(chǎn)配置方案”，而非簡單的“債券加點權(quán)益”。管理過程中需綜合考量股債比例、行業(yè)輪動、個券個股選擇、止盈止損等因素，且不同產(chǎn)品風(fēng)險特征差異顯著，應(yīng)做好控制。

回顧2025年，固收+產(chǎn)品整體經(jīng)歷了年初市場猶豫、四季度股債雙震等波動，頗具考驗。 “固收+的難點在于既要控制回撤，又要捕捉增強收益，核心在于管理人的資產(chǎn)配置能力和動態(tài)調(diào)整能力?！?nbsp;對于2026年，他建議重點關(guān)注權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)性機會，尤其是供需格局改善、估值合理的行業(yè)；可轉(zhuǎn)債需等待更優(yōu)入場時機；債券部分則以追求穩(wěn)健收益為基礎(chǔ)，根據(jù)經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏靈活調(diào)整久期。

03

2026年展望：耐心比信心更重要

展望2026年，高群山持中性偏樂觀態(tài)度。他認(rèn)為，經(jīng)濟弱復(fù)蘇、流動性寬松的組合對權(quán)益市場仍具支撐，但盈利修復(fù)的節(jié)奏可能慢于市場預(yù)期，需警惕階段性波動。同時，選擇產(chǎn)品時需關(guān)注歷史最大回撤、基金經(jīng)理投資風(fēng)格等因素，避免產(chǎn)品風(fēng)險與自身承受能力不匹配。

最后，高群山坦言，短期市場波動難免會帶來焦慮，但從中長期看，“固收+”類產(chǎn)品整體仍具備追求新高的機會。但“明年賺錢需要更多耐心，盈利修復(fù)的錢比估值提升的錢來得慢，但更可持續(xù)?！?nbsp;在不確定性環(huán)境中，保持冷靜、著眼長期，或許是應(yīng)對焦慮最好的方式。

風(fēng)險提示：

尊敬的投資者:

投資有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金(以下簡稱”基金")是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的，投資期限、投資經(jīng)驗，資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，嘉實基金管理有限公司做出如下風(fēng)險揭示：

一，依據(jù)投資對象的不同，基金分為股票基金，混合基金，債券基金，貨幣市場基金?；鹬谢?、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險也越大。

二，基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例(開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外)時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別，定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資，平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、嘉實多利收益、嘉實穩(wěn)健增利6個月持有混合型證券投資基金除面臨一般基金的市場風(fēng)險、信用風(fēng)險，流動性風(fēng)險，管理風(fēng)險金、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險外，該基金可以投資于股票及可轉(zhuǎn)債類資產(chǎn)，因此本基金相對于普通的債券型基金而言面臨著相對較高的信用風(fēng)險及其他投資風(fēng)險。請結(jié)合自身風(fēng)承受能力來選擇。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。嘉實基金提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由嘉實基金管理有限公司(以下簡稱”基金管理人”)依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“中國證監(jiān)會")許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站<
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