編者按：2025年，科技板塊無疑是資本市場中最具活力的領域，AI、半導體、人形機器人等賽道相繼成為投資焦點。2026年的腳步漸近，科技投資的主線將如何延續(xù)？新機遇可能出現在何處？

本期《投資筆記》由嘉實大科技研究總監(jiān)、嘉實科技創(chuàng)新基金經理王貴重為大家分享。

站在2025年的歲尾回望，這無疑是值得銘記的一年。如果要提煉幾個關鍵詞概括這一年的感受，我認為最為貼切的是：參與歷史與見證突破。

首先，參與歷史。我們正在親身融入一輪波瀾壯闊的科技浪潮。短短三年間，許多AI相關行業(yè)的規(guī)模增長了近10倍，盈利躍升了30-50倍——這種“現象級”的增長，在過往的產業(yè)發(fā)展歷程中也實屬罕見。無論是作為親身體驗各類AI應用的用戶，還是通過資本市場或具體產品投身其中，我們都共同成為這段歷史的參與者。

其次，見證突破。2025年AI產業(yè)的巨大變化，其根本驅動力在于實實在在的技術突破：模型層面，海外GPT-5、Gemini等迭代，國內DeepSeek等模型驚艷亮相，都在快速演進；應用層面，從AI編程、文生視頻到硬件端的眼鏡、機器人，都取得了長足進展；基礎算力領域，國內在先進制程、光刻技術等關鍵環(huán)節(jié)亦傳來積極信號。這些突破共同構成了產業(yè)躍升的堅實底座。

因此，無論是市場過往行情的現象級表現，還是投資人的積極預期，AI背后都有堅實的產業(yè)進步作為支撐，這是我們回顧2025、展望2026需要凝聚的共識。

理性看待“AI投入泡沫”等市場爭議

科技投資其實只有一個不確定性，那就是產業(yè)發(fā)展本身，要求我們不斷深入產業(yè)一線求證與動態(tài)評估。目前來看，2026年最主要的增長線索、創(chuàng)新動力與科技變革都集中于AI方向。

對于近期市場關注的“AI領域是否存在資本過度投資現象”的討論，我們認為，當前AI產業(yè)化進程仍處于初級階段，算力需求旺盛，在“泡沫化”等情緒推斷描述面前，需要先厘清幾個基于行業(yè)內在發(fā)展邏輯的基本事實。

第一，AI產業(yè)化的發(fā)展模式決定其必須持續(xù)投入。不同于以連接人為核心、輕算力需求的互聯網產業(yè)，AI的生產工具就是其本身——無論是生成文本、代碼、視頻，還是驅動智能體（Agent）與AR設備，其本質都是計算。這意味著算力本身即是生產力，這種商業(yè)模式天然要求對基礎設施進行高強度、持續(xù)性的投資。

第二，模型競爭呈現“贏家通吃”屬性。由于用戶傾向于使用最優(yōu)模型，企業(yè)為保持競爭力就必須在模型訓練上不斷迭代。這導致推理與訓練難以分割，算力、模型與應用開發(fā)形成緊密耦合的投入循環(huán)，進一步推高了行業(yè)整體的資本開支。

第三，生態(tài)位的顛覆焦慮驅動預防性投入。當頭部應用已達到數億周活躍用戶的量級，所有參與者都面臨入口被重塑、市場份額被侵蝕的風險。這種“不投入即出局”的危機感，迫使企業(yè)將大量資源投入技術護城河的構建中。

第四，切實的技術進步驗證了投入的有效性。從AI編程已能完成30%以上的代碼，到多模態(tài)能力的顯著突破，我們清晰地看到能力邊界在快速拓展。這既證明了投入的必要性，也強化了行業(yè)繼續(xù)投資的信心。

綜上，當前AI高強度的資本投入，是由技術本質、競爭邏輯、生態(tài)壓力與進步實效共同驅動的理性結果。這也引出了爭議的核心：巨大的投入能否轉化為相匹配的商業(yè)回報？目前對此尚無定論——正如云計算歷經多年方實現盈利，戰(zhàn)略型科技業(yè)務常需長期培育。未來的關鍵在于企業(yè)能否承受這種戰(zhàn)略性虧損，以及市場耐心能否持續(xù)。

因此，我們的基本判斷是：投入具有必然性，強度短期內難以緩解，但風險需動態(tài)評估。 現階段并未出現系統(tǒng)性風險，行業(yè)仍處于“邊走邊看”的關鍵階段。作為投資者，我們需持續(xù)追蹤技術演進、商業(yè)落地與現金流狀況，在動態(tài)中平衡風險與機遇，保持審慎而開放的觀察。

重點關注四大細分領域投資機遇

經歷了多年的發(fā)展，我國很多科技企業(yè)已經建立起全球競爭力，當下的問題已不再是“是否投資AI”，而是“如何在AI領域進行有效布局與配置”。

對于2026年的整體市場與科技板塊走勢，我們的基本觀點是：市場仍將“有為”，但挑戰(zhàn)與復雜性顯著增加，結構性機遇豐富。

具體來說，AI領域四大細分方向值得重點關注：

• 光通信與高速率升級：核心邏輯在于量價齊升。無論是AI集群內部的互聯需求（Scale-up/Scale-out），還是光模塊從800G向1.6T的迭代升級，都驅動著行業(yè)需求持續(xù)放量，是算力基礎設施中增長確定性最強的環(huán)節(jié)之一。
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• 存儲芯片量價齊升：核心邏輯在于供需改善與景氣周期。在AI驅動的高帶寬存儲需求爆發(fā)下，行業(yè)供需結構已經反轉，價格進入上行通道，這一高景氣度有望貫穿2026年全年。
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• 國產算力突破：核心邏輯在于自主化與供應鏈安全。在復雜的國際環(huán)境下，國內在先進制程、芯片設計、先進制造設備等環(huán)節(jié)的實質性突破，將帶來高確定性的替代與成長機會，是值得戰(zhàn)略布局的方向。
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• AI應用落地：核心邏輯在于尋找“殺手級”場景。這是我們持續(xù)緊密跟蹤的方向，期待從中發(fā)現能夠真正創(chuàng)造巨大價值并兌現商業(yè)模式的領軍者。

需要注意的是，2026年科技投資難度也將大于2025年，主要矛盾在于：產業(yè)基本面強勁與市場定價之間的矛盾。經過一年的上漲，許多優(yōu)質方向的估值已較為充分地反映了其前景，導致市場博弈加劇、波動性上升。這意味著未來想獲取超額收益，將更依賴于對產業(yè)節(jié)奏的精準把握和個股的深度甄別。

我們始終相信，科技投資的核心驅動力是產業(yè)進步本身，未來我們將密切跟蹤全球科技產業(yè)的創(chuàng)新進展——這將是“先導信號”，國內產業(yè)與資本市場將在相關邏輯映射下緊密跟隨與互動。

迎接2026，科技投資“三投”方法

參與科技投資，需要重點避免哪些認知、操作上的誤區(qū)呢？我的切身經驗是：科技創(chuàng)新的復雜性與演進維度，遠高于任何個人的認知，秉承“不懂不投”的原則，始終對技術、產業(yè)與市場保持敬畏。

嘉實在科技投資陪伴上，一直致力于和投資者保持密切溝通互動，持續(xù)傳遞相關投資理念，也一直在倡導，每個投資者必須基于自己的認知做出選擇：相信，才能堅定持有，認同，才能穿越波動。

在具體建議上，如果大家希望追求市場的整體收益水平，可以定投寬基指數ETF；如果看好科技方向，可以選擇自己深入理解的細分方向，或者委托真正信任的基金管理人。投資方法，我依然推崇“定投、長投、逆勢投”。在科技發(fā)展與產業(yè)升級的長期趨勢下，保持耐心，以3-5年為周期進行規(guī)劃，往往能平滑短期波動，有機會收獲時間饋贈，最需要避免的是在高點涌入、低點離場。

目前，嘉實基金在科技主線上有一些科技類的基金可以關注，比如嘉實科技創(chuàng)新混合（007343）、嘉實前沿創(chuàng)新（009993）、嘉實創(chuàng)新先鋒（A/C：009994/009995）等，產品風格或均衡或側重某一細分方向，適合不同風險承受能力和意愿、資產配置需求的投資者。

最后，想和大家分享的是，2025年教會我們，時代的進步不僅在于科學技術的理性迭代，更在于人類駕馭技術的智慧成長。當舊模式被打破，新范式孕育，我們手中握著的，是通向明天的船槳。

未來已來，而我們正與它同行。

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構成本基金業(yè)績的保證。