回望2025年，紅利資產(chǎn)進一步“走紅”。低利率環(huán)境下，投資者對A股港股紅利資產(chǎn)的關注持續(xù)提升，“科技+紅利”的啞鈴配置策略也屢被提及。紅利不僅是一種資產(chǎn)，亦成為一種理財態(tài)度，跟隨本期專欄一起盤點紅利投資2025。

01

紅利資產(chǎn)依然取得絕對收益

2025年以來A股和港股整體表現(xiàn)延續(xù)強勢，由于市場風格轉(zhuǎn)換，雖然在相對收益方面紅利資產(chǎn)結(jié)束了2021-2024年連續(xù)4年跑贏大盤的記錄，但是A股和港股紅利資產(chǎn)依然連續(xù)取得多年的正收益表現(xiàn)，繼續(xù)展現(xiàn)紅利資產(chǎn)的穩(wěn)健特性。

考慮到股息收益是紅利資產(chǎn)的重要收益來源，我們以包含股息收益的紅利全收益指數(shù)來計算收益率，今年以來，A股最有代表性的中證紅利和紅利低波全收益指數(shù)分別上漲3%和6%。港股最有代表性的中證港股通高股息全收益，2025年漲幅26%，略跑輸恒生指數(shù)29%漲幅。港股紅利資產(chǎn)由于股息率更高，受到險資青睞，取得了比A股紅利資產(chǎn)更出色的表現(xiàn)。

（數(shù)據(jù)來自Wind，截至20251224）

考慮股息收益在內(nèi)，中證紅利全收益指數(shù)自2019年以來的7年取得了6年正收益，2022年雖然是負收益但也只微跌0.4%。紅利低波全收益自2019年以來連續(xù)7年都是正收益，而中證港股通高股息全收益自2021年以來連續(xù)5年正收益。

（數(shù)據(jù)來自Wind，截至20251224。指數(shù)歷史表現(xiàn)并不預示其未來表現(xiàn)，也不代表相關基金業(yè)績表現(xiàn)）

02

從“+紅利”到“紅利+”的轉(zhuǎn)折年

我們在《紅利投資新階段：從“+紅利”到“紅利+”》中提到，2021-2024年“+紅利”是紅利資產(chǎn)的行情主線，驅(qū)動力是長期利率中樞下行，帶來了高股息資產(chǎn)的全面重估，這個過程以2025年初10年期國債收益率跌至1.6%而結(jié)束。2025年以來利率走平，紅利資產(chǎn)的主要關注點從估值和股息率，回到了利潤本身，有更好利潤表現(xiàn)的紅利資產(chǎn)在2025年取得了更好的股價表現(xiàn)。

（數(shù)據(jù)來自Wind，截至20251223）

A股綜合紅利指數(shù)是中證紅利，此外還有風格紅利指數(shù)，我們選取了有代表性的4個風格紅利指數(shù)，2025年的表現(xiàn)也有較大的差異。前幾年關注度最高的紅利低波在今年表現(xiàn)相對最弱，主要是銀行占了接近一半的權(quán)重。表現(xiàn)好的是高股息精選和紅利質(zhì)量2個風格紅利指數(shù)，其中高股息精選中機械、有色成分股對指數(shù)上漲貢獻較大，紅利質(zhì)量中計算機和電子成分股的貢獻較大。

（數(shù)據(jù)來自Wind，截至20251224）

03

紅利投資依然是星辰大海

我們在第一篇文章《紅利投資：星辰大海，揚帆起航》中，長期看好紅利資產(chǎn)的理由，一年之后的今天，依然成立。

PART.1

A股分紅繼續(xù)增加，分紅比例繼續(xù)提升

根據(jù)中國上市公司協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年上市公司年度分紅總額2.4萬億，同比增長9%，同時分紅比例也提高了1%。目前A股上市公司分紅比例40%左右，長期隨著中國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和資本支出放緩，分紅比例還會有很大的提升空間。

資料來源：中國上市公司協(xié)會

PART.2

居民儲蓄存款繼續(xù)增加，財富增值需求更加強烈

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2024年底居民儲蓄存款余額達到151萬億，而2025年11月進一步提升到163萬億。

（數(shù)據(jù)來自Wind，截至20251130）

PART.3

紅利資產(chǎn)股息率依然有很強的吸引力

按照最新的數(shù)據(jù)，中證港股通高股息指數(shù)的股息率6.6%，中證紅利指數(shù)股息率5.1%，相比于保險1.9%的預定利率，1.8%的10年國債收益率，和1.3%的5年期存款利率，依然有很大的回報率優(yōu)勢。

（數(shù)據(jù)來自Wind，截至20251224）

PART.4

保險等機構(gòu)持續(xù)增加對紅利資產(chǎn)的配置

2024Q2以來，保險公司持續(xù)增加對股票的配置，股票在投資資產(chǎn)中的比重25Q3提高到了10%。紅利資產(chǎn)是保險公司的重要投向之一，隨著保險公司總體資產(chǎn)的增加，和繼續(xù)增配權(quán)益，會給紅利帶來長期的資金流入。

（數(shù)據(jù)來自Wind，截至20250930）

04

2026年紅利有望迎更好的相對表現(xiàn)

A股和港股在2024年9月中旬見底之后，至今取得了大幅反彈，由此也開啟了市場風格逆轉(zhuǎn)，成長風格大幅跑贏市場。2024年9月19日至今，中證紅利全收益上漲22%，而創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50漲幅均在110%左右。隨著成長板塊估值水位的上升，和對未來基本面預期的充分定價，預計2026年成長和紅利的風格差異會收斂。

（數(shù)據(jù)來自Wind，截至20251224）

面對成長風格的波動性，不少投資者在啞鈴的另一端選擇相對穩(wěn)健的紅利資產(chǎn)作為“搭子”。根據(jù)Wind統(tǒng)計，2025年中證紅利最新跟蹤被動指數(shù)基金規(guī)模為260億，較2024年增加30億；紅利低波最新跟蹤被動指數(shù)基金規(guī)模為375億，較2024年增加82億；紅利依然是投資者配置“剛需”。

中證紅利跟蹤產(chǎn)品規(guī)模

（數(shù)據(jù)來自Wind，截至20251224）

紅利低波跟蹤產(chǎn)品規(guī)模

（數(shù)據(jù)來自Wind，截至20251224）

剔除股息收益，只看股價收益，今年中證紅利微跌2.0%，紅利低波上漲0.6%，總體上A股傳統(tǒng)高股息資產(chǎn)并沒有估值擴張。港股通高股息漲幅16%，雖然有估值擴張但幅度不算太大。展望2026年，我們對紅利資產(chǎn)的市場相對表現(xiàn)是期待的。

（數(shù)據(jù)來自Wind，截至20251224）

盈利層面，剛剛召開的中央經(jīng)濟工作會議，為2026年的經(jīng)濟運行指明方向。會議要求促進物價合理回升、深入整治“內(nèi)卷式”競爭，預計在政策的推動下，CPI和PPI在1-2年的維度有望進入上升區(qū)間，進而推動企業(yè)盈利的復蘇。紅利資產(chǎn)以傳統(tǒng)行業(yè)門類和制造業(yè)中的成熟行業(yè)為主，其中很多具備經(jīng)濟順周期屬性，將有望受益于CPI和PPI的復蘇，擁有更好的盈利復蘇前景。

資金層面，紅利資產(chǎn)相比于債券依然有較強的吸引力，預計保險資金等長線資金會持續(xù)增持紅利資產(chǎn)。

05

嘉實紅利精選這一年

嘉實基金認為在流動性充裕、上市公司分紅提升、穩(wěn)健資產(chǎn)的投資需求下，紅利策略有中長期的適應性與精選空間。嘉實的紅利產(chǎn)品家族中，即有多元被動也有精品主動款。

嘉實紅利精選混合（A類022495、C類022496）成立于2024年12月24日，是一只主動紅利產(chǎn)品，已平穩(wěn)運作滿一年。基于“紅利+”時代的判斷，面對挑戰(zhàn)與機遇，我們2025年制定了傳統(tǒng)高股息資產(chǎn)為主，同時兼顧紅利成長資產(chǎn)的均衡配置策略，把握住了2025Q2市場回調(diào)的加倉機遇。

對傳統(tǒng)高股息資產(chǎn)，我們選擇聚焦真正長久期資產(chǎn)，看好包括銀行、公用事業(yè)、通信運營商、石油、家電，以股息率更高的港股高股息資產(chǎn)為核心持倉。對紅利成長資產(chǎn)，看好方向上包括出口鏈龍頭、順周期龍頭、保險等。

被動產(chǎn)品方面，嘉實也有300紅利低波ETF（515300）及聯(lián)接（A類007605、C類007606）、現(xiàn)金流ETF嘉實（159221）及聯(lián)接（A類024574 、C類024575）等不同策略因子底層的產(chǎn)品工具。

長期我們依然看好紅利資產(chǎn)的前景，也始終重視紅利類策略能力鍛造。也感謝各位投資者朋友的信任，我們會持續(xù)堅持“紅利為本，日積跬步”的理念，追求產(chǎn)品的長期表現(xiàn)！

注：僅為基金經(jīng)理當前市場觀點，不代表產(chǎn)品未來必然投資方向。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。本產(chǎn)品由嘉實基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。